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行业轮动下的金融债择券：把握金融债择券的周期性。
金融债行业如何轮动
金融债定价的基础更多在于资产质量的安全性而非公司的成长性，观察金融债利差轮动的核心是资产质量修复的途径与先后顺序。
对于国股大行，信用溢价较低，流动性是择券核心，资产荒下利差往往最先压缩；对于券商，资产质量的演绎基本与经济同步，利差波动滞后于国股大行；对于中小银行/租赁公司，其经营情况与资产质量修复存在“后周期性”，即宏观经济走强后中小银行资产逐步优化，利差波动滞后于券商债；对于AMC公司，其资产来源于银行或企业，利差波动最为滞后。这也是金融债利差收窄的演绎途径：国股大行→券商→中小银行/租赁公司→AMC公司。
金融主体二级资本债
金租与银行有一定相似性，二者品种利差维持在160bp左右，券商次级债近年来利差不断压缩，目前已低于保险次级债约80bp，收益率与金租债基本持平。
金融主体永续债
对比商租债与银行债的利差走势，2022年以来二者收益率之差维持在40bp左右，2023年银行债利差中枢抬升，目前二者收益率之差维持在65bp左右。券商债2023年收益率中枢较其他主体明显下行，目前券商债与商租永续债收益率之差约为59bp。
金融主体普通债
从2022年理财赎回潮下的利差回调幅度来看，商租、金租、券商、银行分别回调49bp、29bp、29bp、14bp，而商租与券商回调速度较快、回调斜率较高。
